2021年4月15日，中国证监会官网披露了八马茶业拟在深市创业板上市的招股说明书。继中茶和澜沧古茶于2020年6月先后报送招股说明书后，又一家茶企正式冲击IPO。
八马茶业拟募集资金6.83亿元，分别用于营销网络、物流配送中心和信息化建设项目，以及补充流动资金。
招股说明书显示，八马茶业“是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、 黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。”
在报告期的2018-2020年度，八马茶业的销售收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47，利润分别为0.48亿元、0.92亿元和1.16亿元，两者都取得了连续三年的持续增长。
笔者根据公开资料整理了八马茶业2013-2020年销售数据(单位：亿元)，从中可以看出该企业在过去8年间销售额的走势：
八马茶业2013-2020年销售额
实际上，在八马茶业2015年新三板挂牌时发布的“公开转让说明书”中，关于公司主营业务的介绍中，有这样的介绍：“公司是一家以经营安溪铁观音为主，集基地种植、新品研发、生产加工和产品销 售于一体的全产业链、全茶类连锁经营企业。”对比本次招股说明书中关于公司介绍的文字，也不难看出公司在过去几年间的变化。
从经营策略上看，八马茶业自2017年以来的快速增长，主要来自于发力加盟模式以及以OEM方式实现多品类经营。这一点，可从下面两份表格窥见一斑(单位：万元)：
报告期内分渠道销售统计
报告期内分茶类销售统计
从招股说明书披露的关于董监高的薪酬信息可以看到，2020年度从公司领取薪酬最高的人员为董事何磊，他以265.44万元超过董事总经理吴清标的208.58万元。何磊自2017年3月-2019年12月，任八马茶业加盟管理中心副总经理;2020年1月至今，任八马茶业加盟事业部兼电商事业部联席总经理;2020 年 8月至今任八马茶业董事。而加盟与电商，正是八马茶业在报告期内增长最快的两个领域。
不过，八马茶业过去的资本市场之路，似乎并不平坦。
据有关消息，早在2013年1月7日，八马茶业就获得了天图资本、IDG资本等的投资，投资额约1.46亿元人民币，涉及股权20.00%。
2015年12月8日，八马茶业在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌，并于于2018 年 4 月 24 日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。2015-2017年这3年间，业绩增长幅度一般。在大牌资本加持下，八马茶业却只是选择了新三板而且泛善可陈，有点出乎意料。
在八马茶业从新三板摘牌一年多后的2019年7月24日，中金公司发布公告称，“八马茶业股份有限公司拟首次公开发行股票并在境内证券交易所上市，现已接受中国国际金融股份有限公司的辅导，并于 2019 年 7 月 24 日在深圳证监局进行了辅导备案。”2019年11月20日和2020年3月27日，中金公司先后发布了第一期和第二期辅导进展报告。不过，令人诧异的是，中金公司在2020年9月3日向中国证会深圳监管局提交了关于终止对八马茶业辅导工作的报告。
2020年9月30日，中信证券发发布公告称，八马茶业拟首次公开发行股票并在境内证券交易所上市，已接受中信证券辅导，并于当日在深圳证监局进行了辅导备案。2021年3月15日，辅导期结束。
辅导期内更换券商，实属极为罕见。不过这一动作的最终目的，应该还是为了尽快推动上市进程。由此，也可在一定程度上看出八马茶业对于上市的急迫与渴望。
尽管报告期内的销售数据总体靓丽，但依靠加盟模式和多品类实现的快速扩张，同时也考验系统经营能力;当贡献了快速增长的一些茶类的风头不再时，如何继续实现持续增长，可能是个考验;而从超过1700家加盟店共实现5.95亿元销售额、单店平均不到35万元来看，加盟店的盈利能力和持续稳定性尚需时间和检验。
从八马茶业不同渠道的毛利率数据看，线下直营渠道的毛利率为73.47%，远高于线下加盟渠道的40.44%。假设某款产品综合成本为100元，以此毛利率推算，该产品实际销售价格为377元，给到加盟商的价格为167.9元。由此我们不看看出，目前366家直营店贡献的毛利与超过1700家加盟店贡献的利润大体相当。也即，相对而言，直营模式更主要是为销售规模的快速扩张做出了贡献。从0.45(以167.9/377大体推测)的折扣看，可以感知专营店的盈利压力。
主营业务毛利率按销售模式分类
当然，先抛开IPO的结果不谈，八马茶业过去多年来的成长轨迹，以及为谋求公开上市所做的努力，无疑可供中国茶行业其它有志于此道发展的企业参照与思考。
来源：茶业管理评论
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